目前，一些全球规模最大的债券基金管理公司正将目光锁定在市场的某个特定领域，认为这是在加息或降息前景不明的背景下，度过美联储“沃什时代”初期的最佳选择……
从美国资本集团(Capital Group)到Insight Investment、法国外贸银行(Natixis)乃至太平洋投资管理公司(PIMCO)，各家的观点不谋而合：
眼下最佳投资地带可能是美债收益率曲线的“腹部”，即五年期品种，而它们也在纷纷涌入该领域。
五年期美债：进可攻，退可守
由于美联储主席沃什就恢复物价稳定发表了鹰派言论，美国国债收益率在本月早些时候曾一度飙升，但随后已重新趋于稳定，投资者也正纷纷转向这些收益率曲线“腹部”的债券。尤其是上周，随着油价下跌以及交易员对今年至2027年加息预期中的部分激进押注出现动摇，美国国债价格稳步上涨。
“五年期债券是一个很好的平衡点”，也是一个‘理想的转折点’，”Insight Investment北美固定收益主管Brendan Murphy表示。Insight Investment是一家全球资产管理公司，管理资产规模约为8360亿美元。
鉴于美联储官员在是否维持利率不变或今年至少加息一次的问题上意见分歧，5年期国债眼下颇具吸引力——因为它被视为更大宏观经济形势的晴雨表，其覆盖的较长周期既可能包含宽松周期，也包含加息周期。
这与两年期国债不同，后者主要受短期利率预期驱动。而且，5年期国债比对通胀敏感的长期债券风险更低，同时仍提供丰厚的收益率——截至上周五为4.13%。
“腹部”债券的的买家表示，他们意识到债券市场的叙事充满变数且容易发生转变。尽管近期加息一直是主要话题，但降息仍可能轻易重新成为讨论焦点。过去一周的市场活动已显示，交易员正在调低它们鹰派立场，将明年年中前的一至两次加息定价为美联储紧缩政策的峰值，而此前他们曾预期美联储最早从下月就将开启一系列的加息行动。
五年期左右的“腹部”债券也可能为投资者提供避风港，使其免受即将公布的经济数据引发的剧烈波动影响——例如本周四将发布的6月非农就业报告，以及下月公布的6月CPI数据。由于美国独立日假期，周五美债市场将休市(非农报告将提前发布)。
“收益率曲线前端波动性将更大，这就是我更青睐中期利率的原因，”管理着逾3万亿美元资产的Capital Group投资组合经理Chitrang Purani表示。“今年迄今为止我们看到的通胀走势和经济增长韧性确实证明了利率上行的合理性，但展望未来，经济增长的驱动力依然不均衡，且通胀尚未由需求侧因素主导。”
五年期美债是“性价比之王”
中期国债的另一个卖点是什么？它相对来说是“物美价廉”。一项指标显示，五年期国债的此前表现逊于短期和长期国债，就突显了这一点。所谓的“蝶式指标”——即五年期国债收益率相对于两年期和30年期国债收益率的水平——目前交易价格接近一年多以来的最高点。
事实上，尽管交易员在最近几个交易日下调了对加息的预期，但一些市场人士可能仍持谨慎态度：若即将公布的数据显示通胀并未缓解——通胀率已连续数年高于美联储的目标水平——美联储仍可能最早于9月开始加息。
而在债券市场上，加息的压力显然可能率先打击对政策敏感的两年期国债。相比之下，中长期国债收益率可能滞后，因为市场认为美联储收紧政策的预期将导致2027年经济增长放缓。“如果美联储在2026年加息，那么加息周期将在2027年下半年结束，”Natixis北美公司美国利率策略主管John Briggs表示。因此，他表示更倾向于“选择中期国债，以便有更多时间将潜在的降息预期计入价格”。
PGIM最近也认同这一观点，这家资产管理公司预计今年将加息三次，随后在2027年至2028年期间将进行一系列宽松操作。
而与此同时，尽管加息风险不容忽视，但其他不少投资机构大多仍坚持其原有预测——即美联储今年将按兵不动。对于债券巨头Pimco而言，这包括在收益率曲线中段的布局。
“我们的基本情景与市场预期不一致，因为我们认为美联储不会加息——今年下半年经济将放缓，这将为美联储维持利率不变争取时间，”Pimco高级投资组合经理Michael Cudzil表示。
这家管理着2.3万亿美元资产的机构在利率敞口上采取超配策略，并持有前端和腹部债券(即两年期至五年期)。Cudzil表示，在最近的抛售之后，这一区域变得更具吸引力。
“如果市场排除加息预期，进而开始讨论潜在的宽松政策，那么今年下半年短期和中期美债收益率跌破4%的可能性非常大，”他表示，“市场情绪可能迅速逆转，只需几组数据就能引发市场波动。”
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